Le problème est-il plus impression d'argent que d'imprimer de l'argent? Est-ce, en fait, la manière dont l'argent imprimé entre en circulation, que la Fed achète des obligations, et donc met de l'argent dans l'économie? Quelle est la piste logique du lapin qui mène à l'inflation en imprimant de l'argent? La résolution de la déflation de cette façon fonctionnerait-elle avec les taux d'intérêt bas d'aujourd'hui? Pourquoi ou pourquoi pas?
La déflation est un sujet brûlant depuis environ 2001 et la peur de la déflation ne semble pas s'atténuer de sitôt.
Qu'est-ce que la déflation?
Cet article pourquoi l'argent a de la valeur explique que l'inflation se produit lorsque l'argent devient relativement moins précieux que les biens. Ensuite, la déflation est tout simplement le contraire, avec le temps, l'argent devient de plus en plus précieux que les autres biens du économie. Suivant la logique de cet article, la déflation peut se produire en raison d'une combinaison de quatre facteurs:
- L'offre d'argent diminue.
- L'offre d'autres biens augmente.
- Demande d'argent monte.
- La demande d'autres biens diminue.
Avant de décider que la Fed devrait augmenter la masse monétaire, nous devons déterminer dans quelle mesure la déflation est réellement problématique et comment la Fed peut influencer la masse monétaire. Tout d'abord, nous examinerons les problèmes causés par la déflation.
La plupart des économistes conviennent que la déflation est à la fois une maladie et un symptôme d'autres problèmes économiques. Dans Déflation: le bon, le mauvais et le laid, Don Luskin à Magazine Capitalisme examine la différenciation de James Paulsen entre «bonne déflation» et «mauvaise déflation». Les définitions de Paulsen considèrent clairement la déflation comme un symptôme d'autres changements dans l'économie. Il décrit une "bonne déflation" comme se produisant lorsque les entreprises sont "capables de produire en permanence des biens à des prix de plus en plus bas en raison d'initiatives de réduction des coûts et de gains d'efficacité". Il s'agit simplement du facteur 2 «L'offre d'autres biens augmente» de notre liste des quatre facteurs qui provoquent la déflation. Paulsen appelle cela une "bonne déflation" car cela permet "PIB la croissance devrait rester forte, la croissance des bénéfices augmenter et le chômage baisser sans conséquence inflationniste. "
La «mauvaise déflation» est un concept plus difficile à définir. Paulsen déclare simplement que "une mauvaise déflation est apparue parce que même si l'inflation des prix de vente est toujours à la baisse, les suivre plus longtemps les réductions de coûts et / ou les gains d'efficacité. "Luskin et moi-même avons du mal avec cette réponse, car il semble explication. Luskin conclut que la mauvaise déflation est en fait causée par "la réévaluation de l'unité de compte monétaire d'un pays par la banque centrale de ce pays". Essentiellement, c'est vraiment le facteur 1 «L'offre d'argent diminue» de notre liste. Ainsi, la «mauvaise déflation» est causée par une baisse relative de la masse monétaire et la «bonne déflation» est causée par une augmentation relative de l'offre de biens.
Ces définitions sont intrinsèquement erronées car la déflation est causée par relatif changements. Si l'offre de biens en une année augmente de 10% et l'offre de monnaie de cette année augmente de 3% provoquant une déflation, s'agit-il d'une «bonne déflation» ou d'une «mauvaise déflation»? Puisque l'offre de biens a augmenté, nous avons une "bonne déflation", mais comme la banque centrale n'a pas augmenté assez rapidement la masse monétaire, nous devrions également avoir une "mauvaise déflation". Demander si les "biens" ou "l'argent" ont provoqué une déflation revient à demander "Quand vous frappez des mains, la main gauche ou la main droite est-elle responsable du son?". Dire que «les marchandises ont augmenté trop vite» ou «l’argent a augmenté trop lentement» revient intrinsèquement à dire la même chose puisque nous comparons les marchandises à l'argent, donc "bonne déflation" et "mauvaise déflation" sont des termes qui devraient probablement être retraité.
Envisager la déflation comme une maladie tend à obtenir plus d'accord entre les économistes. Luskin dit que le véritable problème de la déflation est qu'elle cause des problèmes dans les relations commerciales: "Si vous êtes un emprunteur, vous êtes effectuer des paiements de prêt qui représentent de plus en plus de pouvoir d'achat - tout en diminuant la valeur nominale de l'actif que vous avez acheté avec le prêt prix. Si vous êtes prêteur, il est probable que votre emprunteur ne lui remboursera pas votre prêt dans de telles conditions. "
Colin Asher, économiste chez Nomura Securities, a déclaré à Radio Free Europe que le problème de la déflation est que "dans la déflation [il y a] une spirale en baisse. Les entreprises réalisent moins de profits et réduisent donc [l'emploi]. Les gens ont moins envie de dépenser de l'argent. Les entreprises ne réalisent alors aucun profit et tout se déroule dans une spirale en déclin. "La déflation a également un élément psychologique car il "s'enracine dans les psychologies des peuples et devient auto-entretenu. Les consommateurs sont découragés d'acheter des articles coûteux comme des automobiles ou des maisons parce qu'ils savent que ces choses seront moins chères à l'avenir. "
Mark Gongloff à CNN Money partage ces opinions. Gongloff explique que "lorsque les prix baissent simplement parce que les gens n'ont pas envie d'acheter - conduisant à un cercle vicieux de consommateurs reportant les dépenses parce qu'ils croient que les prix chuter davantage - alors les entreprises ne peuvent pas faire de profit ou rembourser leurs dettes, ce qui les conduit à réduire la production et les travailleurs, entraînant une baisse de la demande de biens, ce qui conduit à une baisse encore plus des prix."
Bien que je n'ai pas sondé tous les économistes qui ont écrit un article sur la déflation, cela devrait vous donner une bonne idée de ce qu'est le consensus général sur le sujet. Un facteur psychologique qui a été ignoré est le nombre de travailleurs qui considèrent leur salaire en termes nominaux. Le problème de la déflation est que les forces entraînant la baisse des prix en général devraient également entraîner une baisse des salaires. Cependant, les salaires ont tendance à être plutôt "collants" dans le sens descendant. Si les prix augmentent de 3% et que vous accordez à vos employés une augmentation de 3%, ils sont à peu près aussi bien qu'avant. Cela équivaut à la situation où les prix baissent de 2% et vous réduisez le salaire de vos employés de 2%. Cependant, si les employés regardent leur salaire en termes nominaux, ils seront beaucoup plus heureux avec une augmentation de 3% qu'une réduction de salaire de 2%. Un faible niveau d'inflation facilite l'ajustement des salaires dans une industrie tandis que la déflation entraîne des rigidités sur le marché du travail. Ces rigidités entraînent un niveau inefficace d'utilisation de la main-d'œuvre et un ralentissement de la croissance économique.
Maintenant que nous avons vu certaines des raisons pour lesquelles la déflation n'est pas souhaitable, nous devons nous demander: "Que peut-on faire sur la déflation? "Parmi les quatre facteurs énumérés, le plus facile à contrôler est le numéro 1" L'offre de argent". En augmentant la masse monétaire, nous pouvons faire augmenter le taux d'inflation, afin d'éviter la déflation.
Afin de comprendre comment cela fonctionne, nous avons d'abord besoin d'une définition de la masse monétaire. La masse monétaire est plus que les billets d'un dollar dans votre portefeuille et les pièces de monnaie dans votre poche. Économiste Anna J. Schwartz définit la masse monétaire comme suit:
"La masse monétaire américaine comprend les émissions de devises et de billets et pièces en Système de réserve Fédérale et le Trésor - et divers types de dépôts détenus par le public dans les banques commerciales et autres institutions de dépôt telles que l'épargne et les prêts et les coopératives de crédit. "
Les économistes utilisent trois grandes mesures pour étudier la masse monétaire:
"M1, une mesure étroite de la fonction de l'argent comme moyen d'échange; M2, une mesure plus large qui reflète également la fonction de l'argent en tant que réserve de valeur; et M3, une mesure encore plus large qui couvre des éléments que beaucoup considèrent comme des substituts proches de l'argent. "
Comment l'argent Rupple est influencé
La Réserve fédérale a plusieurs options à sa disposition pour influencer la masse monétaire et ainsi augmenter ou diminuer le taux d'inflation. La façon la plus courante pour la Réserve fédérale de modifier le taux d'inflation est de modifier le taux d'intérêt. La Fed influence les taux d'intérêt et fait changer l'offre de monnaie. Supposons que la Fed souhaite abaisser le taux d'intérêt. Il peut le faire en achetant des titres d'État en échange d'argent. En achetant des titres sur le marché, l'offre de ces titres diminue. Cela entraîne une augmentation du prix de ces titres et une baisse du taux d'intérêt. La relation entre le prix d'un titre et les taux d'intérêt est expliquée à la troisième page de mon article La réduction d'impôt sur les dividendes et les taux d'intérêt. Lorsque la Fed veut baisser les taux d'intérêt, elle achète un titre et, ce faisant, elle injecte de l'argent dans le système parce qu'elle donne au détenteur de l'obligation de l'argent en échange de ce titre. Ainsi, la Réserve fédérale peut augmenter la masse monétaire en abaissant les taux d'intérêt en achetant des titres et diminuer la masse monétaire en augmentant les taux d'intérêt en vendant des titres.
L'influence sur les taux d'intérêt est une méthode couramment utilisée pour réduire l'inflation ou éviter la déflation. Gongloff de CNN Money cite une étude de la Réserve fédérale qui dit que "la déflation du Japon aurait pu être évitée, par exemple, si la Banque du Japon (BOJ) n’a réduit les taux d’intérêt que de 2 points de pourcentage supplémentaires entre 1991 et 1995. "Colin Asher souligne que, parfois, si les intérêts les taux étant trop bas, cette méthode de contrôle de la déflation n'est plus une option, comme actuellement au Japon où les taux d'intérêt sont pratiquement zéro. La modification des taux d'intérêt dans certaines circonstances est un moyen efficace de contrôler la déflation en contrôlant la masse monétaire.
Nous arrivons enfin à la question initiale: "Le problème est-il qu'il y a plus à imprimer de l'argent que de l'argent? Est-ce, en fait, la façon dont l'argent imprimé entre en circulation, que la Fed achète des obligations, et donc met l'argent dans l'économie? C'est précisément ce qui se passe. L'argent que la Fed obtient pour acheter des titres publics doit provenir de quelque part. Généralement, il est juste créé pour que la Fed puisse mener ses opérations d'open market. Ainsi, dans la plupart des cas, lorsque les économistes parlent d '"imprimer plus d'argent" et de "la baisse des taux d'intérêt par la Fed", ils parlent de la même chose. Si les taux d'intérêt sont déjà nuls, comme au Japon, il y a peu de place pour les baisser davantage, donc utiliser cette politique pour lutter contre la déflation ne fonctionnera pas bien. Heureusement, les taux d'intérêt aux États-Unis n'ont pas encore atteint les plus bas de ceux du Japon.
La semaine prochaine, nous examinerons les moyens rarement utilisés d'influer sur la masse monétaire que les États-Unis pourraient envisager pour lutter contre la déflation.
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